Банк России перешел на «ястребиный» тон

Решение Центробанка по ставке было ожидаемым, однако кардинальное изменение риторики регулятора несколько удивило экономистов. Аналитики полагают, что резкая смена «настроения» в релизе означает, что свои дальнейшие шаги ЦБ вынужден поставить в зависимость от внешних условий.

Банк России в пятницу в очередной раз сохранил ключевую ставку на уровне 11% годовых, однако резко сменил тон своего заявления, добавив в пресс-релиз фразу о возможном ужесточении денежно-кредитной политики.

Опрошенные РИА Новости аналитики считают, что решение ЦБ по ставке было ожидаемым, но кардинальное изменение риторики регулятора несколько удивило экономистов. По их мнению, резкая смена «настроения» в релизе означает то, что свои дальнейшие шаги Банк России вынужден поставить в зависимость от внешних условий, а фактически от изменения цен на нефть.

В пятницу прошло первое заседание совета директоров ЦБ по процентной политике в текущем году. В прошлом году регулятор поэтапно снижал ставку, однако на заседании 11 сентября в первый раз с начала года оставил ее неизменной — с августа она «застыла» на уровне 11% годовых. Последнее решение ЦБ рынок не удивило, слабо повлияв на динамику курса рубля в пятницу.

«ЦБ РФ оставил ожидаемо ключевую ставку без изменений на уровне 11%, но это почти единственное, что осталось от предыдущих комментариев. Тон заявления стал гораздо более «ястребиным» — ранее руководство регулятора заявляло о возможности смягчения политики в течение ближайших трех встреч. Эта фраза была опущена в релизе в связи с увеличением инфляционных рисков», — отметил главный аналитик ING Дмитрий Полевой.

Риторика ЦБ может измениться

В середине января глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев уже предупреждал, что Банк России может ужесточить денежно-кредитную политику в случае реализации рискового сценария с ценой нефти в 2016 году в 35 долларов за баррель. Однако в данном случае ужесточение не будет обязательно означать повышение ставки, пояснял он тогда. По словам Дмитриева, при определенных условиях сохранение ставки неизменной может являться ужесточением.

Тем не менее экономисты не исключают «разворота» в политике ЦБ — возобновления «голубиной» риторики в случае заметного улучшения ситуации с ценами на нефть и отвоевывания рублем позиций, потерянных с начала года.

«Пока ЦБ выбрал очень осторожную и более жесткую позицию, но это по-прежнему полностью не исключает вероятность того, что если ситуация заметно улучшится с ценами на нефть и с рублем, то и риторика ЦБ тоже может измениться», — полагает Полевой из ING.

Однако имеются риски и того, что ЦБ при продолжении тех негативных тенденций, которые наблюдаются сейчас, может достаточно быстро повысить ключевую ставку, предупреждают эксперты.

«Хотя в явном виде в пресс-релизе не указано, что при сохранении низкой цены на нефть смягчения политики ожидать не стоит, констатация усиления падения ВВП из-за неблагоприятной динамики цен на нефть, как мы считаем, означает, что текущее состояние экономики ближе к негативному сценарию ЦБ, в котором инфляционные риски находятся на повышенном уровне», — считает макроаналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова.

Нефть под давлением

Банк России в своем сообщении не обошел стороной ситуацию на мировом нефтяном рынке, пояснив, что при принятии решения по ключевой ставке учитывалась ситуация в экономике РФ, где возросли риски продолжения спада из-за снижения цен нефти. Также регулятор принимал во внимание факторы высокой долговой нагрузки российских компаний и учитывал процентные риски для банков и их заемщиков.

Большую часть 2015 года мировой рынок нефти снижался, при этом с мая по конец года цена барреля нефти марки Brent потеряла 47% и опустилась в район 36 долларов за баррель. В январе нефть обновила многолетние минимумы, упав в район 27 долларов за баррель сорта Brent, после чего отскочила к отметке 31 доллар. К концу января нефть начала отыгрывать утраченные позиции, и ее стоимость превысила 35 долларов за баррель.

По базовому сценарию ЦБ, предполагающему среднегодовую цену нефти в 50 долларов за баррель, сокращение российской экономики в 2016 году ожидается на уровне 0,5-1%. Согласно стрессовому сценарию, при среднегодовой цене нефти на уровне 35 долларов за баррель, падение ВВП РФ может составить около 2-3%.

«Произошедшее под влиянием падения нефтяных цен ослабление рубля оказывает проинфляционное давление и способствует росту инфляционных ожиданий, несмотря на замедление годовой инфляции», — отметил ЦБ в релизе. По оценкам регулятора, цены на нефть в 2016–2017 годах, вероятно, окажутся ниже, чем предполагалось ранее в базовом сценарии.

По ожиданиям регулятора, плавающий курс рубля будет частично компенсировать негативное влияние на экономику низких цен на энергоносители. При этом Банк России предупредил, что потребуется дальнейшая адаптация платежного баланса и экономики к понизившемуся уровню мировых цен на основные товары российского экспорта.

«Прежде всего, наше внимание привлекает то, что ЦБ связывает текущие повышенные темпы роста цен и увеличение рисков ускорения инфляции именно с новой волной снижения нефтяных цен. При этом пока регулятор не дает оценки возможных масштабов повышения инфляции из-за уже случившегося снижения цен на нефть. Это неудивительно, поскольку резкое снижение цен на нефть наблюдается всего только один месяц», — отмечает Помельникова из Райффайзенбанка.

ЦБ остался верен главной цели

Несмотря на смену риторики, Банк России не отказывается от своей цели по инфляции — 4% в конце 2017 года, хотя и по-другому расставил промежуточные ориентиры: если в декабрьском релизе регулятор говорил об ожидаемом снижении годовой инфляции в конце 2016 года до примерно 6%, то в январском говорит о ее уровне в январе 2017 года — менее 7%.

«Мы считаем важным то, что ЦБ подчеркивает неизменность его прогнозов по инфляции и соответствие текущей ценовой динамики прежнему ориентиру — 4% в 2017 году, отмечая только, что повысились риски отклонения от цели в конце 2017 года. Мы обращаем внимание, что ЦБ видит возможность достижения целей по инфляции только в случае снижения инфляционных ожиданий, в противном случае, снижения инфляции планируется достичь с помощью мер денежно-кредитной политики», — указала Помельникова.

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 18 марта 2016 года.

Источник: ria.ru